赶在3月末，光伏龙头企业晶澳科技宣布了一项战略投资。

公告显示，晶澳科技拟对下属公司晶澳（扬州）太阳能科技有限公司（下称扬州晶澳）引入投资人对其增资，实施市场化债转股，增资金额合计27亿元。

当然，晶澳科技自己也会出力——全资子公司晶澳太阳能参与本次增资，增资金额5.2亿元。

最近一年时间里，光伏龙头企业对旗下重要子公司增资扩股的现象时有发生。2021年7月，正泰电器旗下控股子公司浙江正泰安能电力系统工程有限公司（下称正泰安能）也进行了一轮增资扩股，增资总金额为10亿元；12月，阳光电源宣布以债转股的方式，增资旗下子公司阳光新能源开发股份有限公司（下称“阳光新能源”），并同时通过增资扩股的方式实施股权激励。

虽然晶澳科技不是“第一个吃螃蟹”的企业，但通过引入内外资本盘活重要子公司的资产结构，无疑有助于降低子公司资产负债率、增强主业发展，甚至留存未来其他资本运作的现象空间。

扬州晶澳估值大增

自2019年回A上市后，晶澳科技在最近两年国内光伏产业蓬勃发展的大潮下，已经跻身千亿市值的龙头之列。

作为一家主营业务为太阳能硅片、电池及组件的研发、生产和销售，以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营等业务的垂直一体化企业，晶澳科技在国内外布局了12个生产基地。

这其中，扬州晶澳是规模最大的电池、组件制造基地。晶澳科技相关人士对21世纪经济报道记者介绍，该生产基地的主导产品为高效晶体硅太阳能电池及组件产品，采用Percium+电池技术(钝化局部接触技术)，转换效率已达23.6%。

在整个晶澳科技的投资版图中，扬州晶澳的确扮演了举足轻重的角色。

2021年1月23日，晶澳科技全资子公司晶澳太阳能与扬州经济技术开发区管理委员会签订《战略投资框架协议》，拟在扬州经济技术开发区投资建设电池和组件项目，项目分两期建设。一期为10GW电池和6GW组件项目，拟投资总额60亿元，二期拟投资总额40亿元。

“十余年来，晶澳科技累计在扬州投资超140亿元，建成两个制造园区，员工四千余人，目前已具备10GW电池、10GW组件的生产能力。”前述人士对21世纪经济报道记者表示，晶澳扬州生产基地已经成为全球最大的光伏电池、组件垂直一体化制造基地之一。

坐拥重要的生产基地，使得扬州晶澳在此次增资中，估值得到显著提升。

根据北京中天华资产评估有限责任公司截至去年上半年的评估，扬州晶澳在评估基准日的净资产账面值为30.58亿元，采用收益法评估后的股东全部权益价值为54.50亿元，评估增值率78.24%。

“收益法强调的是被评估对象的预期盈利能力，常用于评估企业整体价值，需要考虑评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性等因素。”一位行业人士告诉21世纪经济报道记者，采用收益法对扬州晶澳进行评估，意味着投资人对该公司未来的收益表示乐观。

资本“抢入”优质标的

扬州晶澳的战投方都是重量级角色。

根据增资规划，中国东方资产管理股份有限公司（下称东方资产）、农银金融资产投资有限公司（下称农银投资）以及中德制造业（安徽）投资基金（有限合伙）（下称中德投资）将联合对扬州晶澳增资27亿元。

具体方案为：东方资产对扬州晶澳进行债转股投资，增资金额合计20亿元，其中包括现金增资5亿元和用于认缴股权的转股债权15亿元；农银投资对扬州晶澳进行现金增资，增资金额为5亿元；中德投资对扬州晶澳进行现金增资，增资金额为2亿元。

此外，加上晶澳科技子公司晶澳太阳能的额外5.2亿元的现金增资金额。此次，扬州晶澳共计获得32.2亿元战投资金。

上述增资的现金投资款将用于扬州晶澳的债务偿还或生产经营。换言之，即是市场化债转股。而增资完成后，扬州晶澳的股权结构将由独资变更为晶澳太阳能、东方资产、农银投资、中德制造四方共同持股，持股比例分别为68.86%、23.07%、5.77%、2.30%。

作为此次最大的战投方，东方资产近些年来对光伏行业表现出极大的关注。

2016年，东方资产旗下投资公司曾与协鑫新能源共同设立投资基金，用于后者旗下光伏项目的贷款；2018年，该公司旗下另一大创投平台东方创投，拟参与露笑科技用于收购顺宇洁能科技股份有限公司的定增计划，标的公司则在北京、河北、山西、内蒙古、辽宁等地区拥有多座光伏电站，主要为集中式光伏电站及部分分布式电站。

农银投资近些年来则将新能源等绿色项目投资视为重点方向。在风电和光伏新能源电站运营板块，农银投资先后投资了国家电投集团青海黄河电力技术有限公司、华电福新能源股份有限公司，中广核风力发电有限公司等具有重要市场影响力的央企清洁能源混改引战项目。截至目前，该公司在绿色项目方面投资总额已超240亿元。

而另一家战投方中德制造，背后则闪现国有银行的身影。股权结构显示，中德制造最大股东之一建投投资有限责任公司持股49.95%，而该股东则由中国建银投资有限公司全资持股。

事实上，从最近一年的光伏龙头企业旗下子公司的增资扩股案例上看，国有金融资本毫不掩饰对优质光伏标的的浓厚兴趣。

在去年正泰安能的增资扩股中，工银金融资产投资有限公司便位列其中。该机构斥资1.3亿元拿下正泰安能2.17%的股份。




作者：曹恩惠 来源：21世纪经济报道 责任编辑：jianping