盾安环境新近发布的2011年年报显示，其原定年产3000吨多晶硅项目已经于该年的9月份试投产，并且产能进一步扩大到5000吨。
　　盾安环境表示，力争到2012年年底，多晶硅产量达到350-400吨/月，电耗达到100度/千克，成本控制到25美元/千克。但其能否将成本控制在预期之下，明显面临着较大的压力。根据其多晶硅项目可行性报告，其单位产品电耗为200千瓦时/千克，总成本近40美元/千克。
　　而据行业研究机构测算，即便是产能扩大到5000吨、实际产量达到2000吨规模时，其多晶硅生产成本也将在28美元/千克以上。按目前市场行情，这一成本显然面临亏损压力。或许是为了避免行业的不景气影响到公司当前业绩，盾安环境接连在多晶硅资产的财务处理上打主意。继将多晶硅业务设备折旧年限由10年延长至20年之后，对已经于9月份试投产的多晶硅项目，以未产生销售为由，并未将高达13.5亿元的在建工程转为固定资产，并计提折旧。
　　这一决定的背后，或存在着力保管理层的股权激励行权的倾向。据盾安环境此前通过的对公司管理层的股权激励方案要求，2011年净利润同比增长12%、净资产收益率不低于10%才达到行权条件。数据显示，该公司2011年的净资产收益率仅为12.24%。如再提取巨额折旧，还能否符合股权激励方案行权条件，无疑将充满变数。
　　20亿元进军光伏
　　主营制冷设备以及空气净化和处理系统的盾安环境，于2009年开始进军光伏业务，并决定在内蒙古巴彦淖尔市乌拉特后旗工业园区建设年产3000吨太阳能级多晶硅项目(一期)，由其成立全资子公司运作该项目。
　　根据当时的项目可行性研究报告，该项目总投资18.82亿元，其中：建设投资17.01亿元，流动资金1.81亿元；项目投产后正常年份销售收入10.77亿元，平均年总成本7.56亿元，平均年利润总额3.11亿元。
　　除了多晶硅项目之外，盾安环境还于2010年同样在内蒙古乌拉特后旗工业园投资建设10兆瓦光伏电站项目，该项目投资额为2.14亿元。此外，该公司还于2011年决定在甘肃投资建设10MW光伏电站项目，项目投资额为1.51亿元人民币。
　　根据其近几年来先后作出的投资决策，盾安环境计划在光伏领域的投资额将超过22亿元人民币，业务涵盖多晶硅、光伏电站等，分属于光伏产业链的上、下游。
　　生不逢时
　　但对盾安环境而言，2011年下半年以来多晶硅价格的大幅下跌，显然让其有些措手不及，面临巨大生存压力。
　　资料显示，盾安环境内蒙古3000吨多晶硅项目应用的是改良西门子法生产工艺。而在考虑软硬件等综合技术成本后，其并没有像国内许多企业那样采用来自俄罗斯的技术，而是主要采用了国内技术。
　　按照该公司当初项目可行性报告的技术指标，其单位产品电耗为200千瓦时/千克。而根据工信部此后发布的多晶硅行业准入标准，太阳能级多晶硅还原电耗小于80千瓦时/千克，到2011年底前小于60千瓦时/千克。即便按80千瓦时/千克计算，综合能耗也只有130千瓦时/千克左右。而就当前多晶硅30美元/千克的市场行情来看，其近40美元的成本显然没有竞争力。
　　无论是根据工信部的技术能耗要求还是当前的市场行情，盾安环境的多晶硅项目市场竞争力明显较差。
　　不过，从其2011年年报来看，盾安环境对原来的生产工艺等可能有所改进，这意味着其成本将较当初设计时有所下降。根据机构测算，当其产量达到2000吨规模时，预计其成本约为28美元，与现在市场价相当，如果产量不足及全年多晶硅价格不能维持在30美元以上，其多晶硅业务盈利面临考验。
　　推迟计提大额折旧
　　根据盾安环境年报，该公司多晶硅项目于2010年4月正式动工，已经于2011年9月试投产，年产能由原先规划的3000吨提升至5000吨，且已经入围工信部此前发布的《多晶硅行业准入条件》首批企业名单。
　　但盾安环境多晶硅项目是否如其对外宣称的那样于去年9月份投产，还是有所提前，依然存在一定的疑问。根据工信部发布的《多晶硅行业准入条件》要求，新建项目企业应自投产之日起半年内申请进行准入资格审查。作为首批入围企业之一，盾安环境于2011年12月获得行业准入资格。据此推算，其投产的时间最迟应该为6月份，这较其宣传的9月份又提前了3个月。
　　资料显示，盾安环境多晶硅项目建设计划投资为17.01亿元。截至2011年年末，上述项目的在建工程账面值为13.05亿元，尚有3800多万的设备未安装。
　　根据该公司适用的相关会计准则，已达到预定可使用状态但尚未办理竣工决算的固定资产，先按照估计价值转入固定资产，并计提折旧。
　　不过，尽管该项目已经试投产，但盾安环境并未按照相应的财务准则将其转入固定资产并计提折旧，这也受到了外界的质疑。
　　这已经不是盾安环境第一次在折旧方面做文章。该公司曾于2011年11月发布公告称，将多晶硅项目的设备折旧年限由原来的10年延至20年，仅此一项就为其增加年利润4750万元。
　　除此之外，上述多晶硅项目还面临着另外的问题——计提相应的减值准备。相关数据显示，尽管光伏装备价格并未如光伏组件、多晶硅等那样出现大幅度下跌，但也有近20%的跌幅。如果严格按照财务规定来看，肯定也要计提相应的减值准备。
　　类似的问题还不止这一起。资料还显示，盾安环境于2010年同样是在内蒙古乌拉特后旗工业园投资建设10MW光伏电站项目。根据其当时的项目计划，该电站于2010年5月开工，2010年12月投产，建设期6个月，项目总投资为2.14亿元。
　　但时至今日，该项目仍未有下文。该公司在其2011年年报中则称，截至本报告期末光伏电站项目正在筹建中。
　　根据这一项目执行主体——内蒙古盾安光伏电力有限公司的财务数据，截至2011年年末，该公司注册资本为3000万，净资产为2847.14万元，这意味着其已经出现了约150万元的亏损。而从该公司公布的资料来看，其2011年年末，在建工程的账面价值仅为114万元，这一电站项目正面临着无疾而终的后果。
　　对此，有业内人士认为，上述种种现象表明，盾安环境在多晶硅项目的财务处理上并没有遵循谨慎性原则，而这容易导致资产以及利润的虚增。
　　此外，在光伏电站项目的投资上则存在着草率行为。根据其当初的项目可研性报告来看，包括电池组件以及逆变器等设备的采购金额近1.5亿元，这些设备是否已经采购？如果采购的话，从项目当初至现在，上述设备的价格均已经出现了较大的跌幅，是否需要计提相应的减值准备，由于其没有对此进行详细的披露，信息披露方面也存在瑕疵。
　　涉及高管股权激励
　　综合来看，盾安环境接连更改其多晶硅项目上的财务处理准则，或与其此前对管理层的股权激励方案有关。2010年8月6日，盾安环境临时股东大会通过了该公司首期股票期权激励计划。根据该计划，首期股权激励授予日为2010年8月13日，1285万份股票期权将分别授予包括该公司董事长周才良等高管以及其他技术与管理骨干，其中第一期30%的股票期权已经于2011年8月13日解锁，而第二批30%股票期权也将于2012年8月13日解锁。
　　市场行情数据显示，盾安环境当前的股价在10.2元左右，较其9.18元的行权价格仍有10%的溢价，经济利益仍然可观。而根据其当时确定的行权条件，盾安环境2011年的净利润同比增长要达到12%，净资产收益率不低于10%。该公司2011年年报则显示，尽管其2011年净利润同比增长达到了24.56%，但其扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为12.24%，只比行权条件规定的10%高出2个百分点。
　　根据现行的会计准则，无论是计提折旧还是减值损失，均将会影响到企业当期的损益，而推迟对多晶硅项目计提折旧以及减值损失，无疑有助于确保其2011年盈利情况可以达到股权激励要求的行权条件。